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高华证券发达市场增长拐点新兴市场改革将推

2019-11-10

  高华证券:发达市场增长拐点 新兴市场改革将推动2014年股市表现 201 - 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  发达市场增长拐点终究将会推动2014年新兴市场表现我们预计2014年新兴市场GDP增速将小幅升至5. %,盈利将增长8%。考虑到中国和俄罗斯市场一定程度的估值扩张,我们预计2014年股价回报为18%(201 年为0%),按波动性调剂后与发达市场的水平一致。美国逐渐退出QE和地区选举可能会造成上半年走势不稳定,但随着发达市场复苏变得更加显著,新兴市场应会反弹。

  国家市场:受发达市场积极影响、拥有经常项目余额和进行改革我们将中国和俄罗斯市场的配置建议上调至高配,这两个国家均已着手进行改革,并在能源领域更紧密地合作。由于发达市场增长加速,我们保持对韩国和墨西哥市场的高配建议。各板块市盈率的分化程度较高,但应会下降:估值倍数较低的领域(国企、出口企业)可能因发达市场增长和新兴市场改革而获得估值重估。估值倍数较高的板块(防御性板块、内需周期性板块)可能因宏观经济重达平衡而出现估值向下重估。

  我们关注的题材:逐步退出QE、金砖4国、资金流美国逐渐退出QE和地区常常项目赤字仍然是新兴市场面临的问题,但延迟退出QE令一些国家市场趋于稳定,下降了新兴市场易受不利影响的程度。五年来金砖4国表现落后于整体新兴市场的局面可能会在年中得以改变。新兴市场债市资金流的放缓程度可能比股市更严重,而这可能会导致新兴市场股市和汇率表现之间继续分化。

  建议:买入EWY、FXI、EWW、RSX;出口板块鉴于前景更为乐观,我们建议做多高配建议的国家市场和出口板块,同时低配内需周期性板块和金融板块(特别是就经常项目赤字的国家市场而言)。

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