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化工原油價格對頁巖油行業的影響薦11股

2019-12-04

化工:原油价格对页岩油行业的影响 荐11股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件由于11月27日OPEC会议不减产导致Brent原油价格跌破70美元/桶,原油价格从今年最高110美元以上累计下跌幅度超过1/ 原油价格的大幅回调,有供需因素、美元因素和政治因素等油价走低直接影响非常规油气的现金流,将影响页岩油的投资规模,进而影响原油供给

2.我们的分析与判断(一)、页岩油特性是初始产量高、但衰减大,投资下降会导致产量明显下降页岩油的特性是刚投产时的初始产量特别高,是常规油井的数十倍;但衰减比较大, -4年后衰减到初投产时的1/10左右根据 年前Bakken的页岩油衰减曲线,第1月的产量普遍达到桶/天,峰值在桶/天;考虑到页岩油的衰减性,一年后单井产量普遍衰减%到150桶/天,第2年再衰减 %到100桶/天, -5年每年再衰减25- 0%,三年后到桶/天,五年后到 桶/天,往后可以生产20年左右

页岩油的大发展建立在技术革新推动的基础之下的,近年来,随着技术和经验的进一步提升,页岩油开发的学习曲线在提升; 年新投产的新井第1月的产量普遍达到桶/天而今年新投产的一部分高产的新井第1月产量更是普遍超过900桶/天,峰值普遍超过1000桶/天、甚至超过1200桶/天

按照以往的衰减曲线特性,一年后单井产量普遍衰减%,预计能到 00桶/天,第2年再衰减 %到200桶/天, -5年每年再衰减25- 0%, 年后到桶/天,5年后基本稳定在桶/天,往后可以生产20年左右

以EOG例,(1)EOG公司近年来的页岩油单井打井成本从2011年的690万美元下降到201 年的5 0万美元,2014年预计可以下降到500万美元(2)EOG近年来的页岩油新井初始投产的产量峰值在大幅提升,从2011年平均最高691桶/天提升到201 年78 桶/天,2014年预计将提高到126 桶/天

从页岩油的生产特性,我们可以看到页岩油企和生产区块,其产量的不断增长要依赖不断的投资打新井;一旦投资下降,新井增速减少、老井衰减较大,整体产量会明显下降

近年来,随着页岩油开发的学习曲线提升,井场作业的开展,打井时间大大压缩,打井成本也逐年下降,从几年前的约700万美元下降到500万美元左右

(二)、美国页岩油主流的盈亏平衡点在50美元左右,盈利能力较强美国页岩油一旦量产,纯生产环节的成本其实不高、普遍在美元/桶;生产环节的税费主要是产量税,按实现收入约10%征收,前段时间普遍在美元/桶,油价下跌后相应降低一些;最主要的成本是折旧成本,普遍在25- 0美元/桶;另外销售管理费用和管输费用,一般在5美元/桶左右;美国页岩油的主流盈亏平衡点在50美元/桶左右

我们以美国近 年后来者居上的美国页岩油最大产区EagleFord区域的某页岩油区块为例,如上图1显示,其盈亏平衡点低于50美元/桶;以典型的中小型页岩油气公司Carrizo为例,从上图2中可以看到,其近年来的盈亏平衡点在美元/桶考虑到不同区块的页岩油气、NGL等油气成分结构的不同,以及不同产油区到得州南部墨西哥湾主要炼厂区的管输费用的不同,不同区域页岩油企的盈亏平衡线也有所不同,以下是几个不同区域的页岩油盈亏平衡的分布范围

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