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長城證券企業盈利未來仍存隱憂

2019-12-04

长城证券:企业盈利未来仍存隐忧 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

3月工业企业盈利略有改善,但在经济低迷、融资成本居高不下背景下,未来盈利仍不容乐观

月份,全国规模以上工业企业实现利润总额12942.4亿元,同比增长10.1%月份,规模以上工业企业实现主营业务收入239553.9亿元,同比增长8%,主营业务收入利润率为5.4%

3月份工业企业收入、利润有所回升,工业企业盈利状况较月份得到一定改善,主要受终端需求略有好转、成本和费用有所下降以及企业库存状况有所改善等影响,但未来这些因素难有明显改善,企业盈利水平仍会在低位徘徊具体来看,主营业务收入和利润率略有回升、国有企业和股份制企业盈利有所好转、各行业分化仍然严重

3月份,工业企业利润总额单月同比增速10.7%,较月上升1.3个百分点,结束自去年11月份以来的持续下行趋势工业利润增速有所上行,一方面是受基数效应影响,去年3月是全年最低增速,另一方面是由于终端需求有所好转导致收入增速开始回升,而虽然PPI持续下行,但PPI-PPIRM剪刀差逐步扩大至0.24月汇丰PMI新订单指数有所反弹,显示需求端有好转趋势,但在投资增速持续下行以及工业品价格持续通缩制约下,工业企业利润空间仍然不足

月份工业企业主营业务收入同比增速小幅回升至8%,但仍处于历史低点,而3月份单月增速继续下行,说明收入状况仍不容乐观从收入等于产量乘以价格来看,价格的回落是收入难以改善的主要原因:3月份的工业增加值较月小幅上涨,但PPI降幅继续扩大至-2.3%未来工业生产难有明显好转,PPI降幅难以收窄,企业收入情况恐难持续改善月工业企业利润率小幅上升至5.4%,但仍低于过去十年均值,在企业融资成本居高不下以及出厂价格不断走低情况下,利润率将持续处于低位

分企业类型看,3月份利润增速的改善主要由国有企业和股份制企业拉动,利润总额同比分别较月上升3.1%和2.2%,但仍远低于去年同期水平从主营业务收入利润率来看,各类型企业较月份有所好转,但仍低于去年全年的水平

分行业看,各行业分化仍较为严重,月仅少数行业利润增速上升,新增利润也集中在少数行业月份,仅30%左右的工业行业利润同比增速较月出现上升,其中计算机通信和其他电子设备制造业、化学纤维制造业、电力热力及水的生产和供应业增速较为明显,拉动3月利润增速的上行月份新增利润最多的行业主要集中在汽车制造业、电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业以及计算机通信和其他电子设备制造业这5个行业,对规模以上工业企业利润增长的贡献近八成

与宏观经济状况相对应,3月份工业企业盈利状况较前两个月有所好转,但一季度整体企业盈利仍不容乐观未来工业企业盈利增速难有明显改善,一是在房地产投资持续下滑、需求低迷背景下,中国经济增速难有提升,相应的企业盈利难以改善;二是虽然今年以来银行间资金较为宽松,但长端利率较高使实体经济融资成本居高不下,且伴随着PPI的持续通缩,企业对未来缺乏信心我们对未来的工业企业利润仍然不乐观

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