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长城证券上游无惊喜下游存耽忧

2019-11-10

  长城证券:上游无惊喜 下游存耽忧 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  结论:

  通胀短时间尚可,四季度不可忽视。工业品价格延续受压,8月或迎年内高点。

  数据:

  7月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%。其中,城市上涨2.6%,农村上涨2.9%;食品价格上涨5.0%,非食品价格上涨1.6%。

  7月份,全国工业生产者出厂价格同比下落2.3%,环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比下降2.2%,环比下落0.4%。

  要点:

  月度环比值的测算对准确预测CPI具有重要意义。选取年的环比均值作为参考。13年一季度环比弱于均值,2季度环比则略强于历史均值,但整体差距月度不到0.1%。分别研判食品和非食品价格环比发现:没有明显的趋势证明下半年的食品环比会显著强于历史均值,环比持平的概率较大;非食品方面,环比略强于历史均值约0.1%。基于此,我们认为短期通胀压力不大,到9月CPI逼近3.0,,但四季度CPI有望逼近3.5,时间点大概在11月左右。

  据统计局公布的50大中城市旬度数据,猪价上涨从5月下旬开始,但当时生猪存栏量仍在上行。目前,能繁母猪存栏及生猪存栏量依然保持在偏高位臵。我们判断,猪肉价格上涨的大周期依然没有到来。

  近期的猪肉价格上涨可归为以下两点缘由:1、短期供给端减少,主要是季节性因素及假期因素使得肉类消费下滑,加上气温进一步上升,终端猪肉消费的低迷加剧,养户出栏心态以随行就市为主,在肉猪长速放缓下出栏节奏减慢。2、政府收储的影响,政府启动大范围收储,主要目的是稳定价格预期,对短时间供给产生的一定影响。

  7月的PPI符合我们的预期,环比-0.3,与历史均值的差异较6月有所收窄。PPI中生产资料和生活资料的环比均出现反弹,同比上面生产资料反弹,生活资料基本持平。生产资料中,采掘工业价格环比上行最快,生活资料中,食品价格环比上行最快。

  根据我们的预测,PPI环比值将会在下半年逐月缓慢趋近历史均值,折算成同比,8月将是年内PPI的高点,预计在-1.8左右,而月,PPI将出现-2附近的波动状态。PPI的回升不代表经济的系统性转好,但会带来名义库存增速的短期上行,这主要是价格层面的变化引致的结果,但需求层面的积极变化尚有限。

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