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機械制造持續首推龍頭三一重工薦5股

2020-01-16

机械制造:持续首推龙头三一重工 荐5股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

根据工程机械协会数据,2016年12月份,国内挖掘机销量为6910台,同比增长75%,连续4个月增速超过70%;全年销量累计同比增长25%

其中三一重工12月销量1449台,同比+104%,全年累计同比+40.61%;其他:柳工 28台,环比 .14%,同比+1 2.6%,全年 5 9台,累计同比+26.5%;厦工4 台,环比-14%,同比-17. %,全年1 65台,累计同比+1 .2%;徐工556台,环比+1.09%,同比128.8%,全年累计5277台

投资要点按品牌、吨位、销售区域分析工程机械市场按品牌分析,国产品牌市场份额小幅下滑,市占率46%;三一居龙头地位市占率21%;按吨位分析,受下游采矿业、基建、PPP项目影响挖机销售集中度高,中挖、大挖集中在山西、陕西、内蒙、云南,贵州,广西,广东,重庆等8个省市;按销售区域分析,12月:西部销量同比大涨100%,市占率接近40%,2016年全年中部销量同比上升高达40%(涨幅居首),中部市占率上升接近 0%;工程机械行业整体观点:

1)土方机械数据反弹原因:近几个月数据大幅反弹源于国家基建投资拉动明显,主要包括道路桥梁和矿业等下游带来的中大挖需求增长2)产业对2017年的看法:预计挖掘机上半年将有望维持高增长,预计中大挖需求将明显提升,全年预计20- 0%增长,但均不会新增产能投放 )其他机种的看法:起重机械和混凝土机械近几个月%增长,土方机械(起重机,推土机和装载机)传导到这些机种需要 -6个月,混凝土机械预计2017年%增长

我们与市场观点的差异:工程机械大机会取决公司主动加速出清并且转型业务超预期,否则均是主题性机会1)2017年预计房地产投资增速将下降至2- %之间,如GDP增速和固定资产投资需保持底线增速,基建投资增速将需要上升至20%以上,基建需求将持续

2)行业将持续小周期复苏,预计上半年挖掘机销量仍将维持高增长,起重机也将出现反弹,混凝土机械由于地产投资相关性较高和保有量较大预计增长较小

)企业资产负债表仍需修复至平衡区间,行业复苏才可能带来盈利的大幅改善,转型成功才不会带来拖累近期,我们看到行业龙头三一重工率先主动出清甩包袱,将账面价值47亿元不良应收账款以 5亿元价格转让至集团优化资产结构,应收占款/收入占比有望从2016年 季度末高达1 %的占比下降至80%以下三一将成为行业复苏业绩弹性最大的公司,公司转型也有望轻装上阵

4)维持前期观点:一季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情,看好主动出清、土方机械占比大和出口占比不断提升的公司,首推主动出清的

【三一重工】

投资建议与重点推荐组合追求相对收益投资者可配置,首推主动出清的

【三一重工】,其余建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等

风险提示:

固定资产投资低于预期;工程机械企业去库存去产能低于预期

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