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媒體傳媒反彈行情后續或逐步擴散薦7股

2019-12-14

媒体:传媒反弹行情后续或逐步扩散 荐7股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

上周行情:A股上周(11月12日-11月17日)传媒(中信)板块上涨10.74%,板块跑赢上涨综指(上涨 .09%)

周度观点:监管再次强调商誉减值风险;传媒反弹后续或逐步扩散上周教育政策和商誉减值监管同时收紧《中共中央、国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》第六项完善监管体系中提到:要遏制过度逐利行为;民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市;幼儿园证券化上不能新有上市、不能有新并购、原有上市或并购需要加快登记为营利性

证监会《会计监管风险提示第8号》强调定期或及时进行商誉减值测试、定期(包括季报和半年报)披露与商誉减值相关的所有重要、关键信息;对于减值测试的方法、过程、会计处理做出了详细的规定,客观上减少了上市公司的主观操作空间我们选择传媒公司样本池进行测算,当前商誉资产占总资产比例约为17.04%达到1726亿元,商誉资产排名前三的子行业分别为游戏(551. 亿元)、广告营销( 65.87亿元)、影视制作(267.82亿元)2017年传媒行业整体减值数额为5 .6亿元,而2018年为2014年以来的并购高峰期对赌结束前的最后一年或者结束后的第一年,整体暴露的商誉风险或有所加大

另外上周上交所表示科创板争取在明年上半年见到成效我们认为科创板的加速推进对于行业有以下几个益处:1)短期来看,传媒互联公司重视一二级联动,不少公司旗下参投了一级市场的明星公司股份和设有并购创投基金,如昆仑万维、凯撒股份、电广传媒等;2)中长期来看,科创板推出代表重新疏通了互联公司的证券化,市场将重新从更长远的视角审视传媒互联公司的估值定价体系

近期传媒行业走势良好,我们认为这一轮反弹行情仍有扩散空间,但需要注意并购标的的个股商誉减值风险我们推荐从 个思路找寻标的:1)质押风险缓释,短期可以关注超跌的中小市值标的2)游戏三季报基本符合预期,估值的安全边际高,相比海外锚定估值行业已经普遍超跌;政策松绑预期下有望迎来反弹,可关注产品周期较好、报表现金流稳健的游戏公司;出版公司长期来看有人口增长、产品扩张、市占率提升、公司效率提升四大增长动力此外,整体估值低、现金储备丰富、分红比例高,中期或有相对收益:可关注中南传媒、中文传媒等 )重视传媒行业中平台型公司下跌带来的左侧机会:如万达电影、光线传媒、新经典、东方财富、横店影视等

风险提示:传媒板块商誉减值风险,监管政策趋严程度超预期的风险

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