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华泰证券基建继续托底地产仍是拖累

2019-11-10

  华泰证券:基建继续托底 地产仍是拖累 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  投资要点:

  数据表现:2014年月份,全国固定资产投资(不含农户)259493亿元,同比名义增长17%,增速比月份回落0.3个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长1.27%。

  评论:

  1、投资增速低于预期。月份投资增速17%,低于我们的预期,缘由在于基建的力度比我们预期的要低,但基建增速仍保持20%以上的高增速,棚户改造和铁路投资将使基建有望继续保持较快增速。

  2、基建依然托底,制造业如期回落,房地产仍是拖累。6月基建投资当月增速21.6%,累计增速22.6%,较上月略有回落,但仍保持相对较快的增速,说明政策效果仍在继续。

  制造业投资当月增速13.7%,累计增速14.6%,均较上月略有回落,但依然高于5月份。制造业反弹没法延续在预期之内,多余产能的压力还未有效缓解是制约制造业投资的主要原因,微观经济的弱势也使得企业的预期没法延续改良。短时间看制造业投资增速相对稳健,中长期看将会延续缓慢回落趋势。

  地产投资当月增速较上月回落,累计增速继续下落,但下落幅度有所收敛。地产的销售和新开工仍为负增长,销售的下降幅度有所扩大,但新开工降幅有所收敛。地产投资资金来源略有好转,贷款累计增速略有上升,可见7月信贷的大幅回落并未影响到地产行业。自筹资金也略有改善,但定金预收金明显回落,显示出购房者的观望态度有所增加。

  3、财政支出回落使投资资金来源和中央项目投资回落。7月投资资金来源增速12.9%,较上月回落0.3个百分点,其中国内贷款增速并未明显下滑,预算内资金的回落更为显著,从上月的15.5%降至11.2%,这与7月财政支出增速骤降相一致。

  由于此次稳增长中央承担了更多,预算内资金的下落也使得中央项目投资增速明显回落,而地方投资仍无起色继续小幅下滑。

  4、三季度投资将小幅回落,4季度有望回升。7月投资数据显示,不管总投资还是房地产投资的资金来源,并没有受到信贷显著收缩的影响,因为固定资产投资以中长期贷款为主,而企业的中长贷并未明显回落。8月信贷将有所增加,之后将保持平稳,这对投资构成稳定助力。基建投资主要得益定向政策支持,未来依然是经济企稳的主要动力。房地产下滑的风险和不确定性依然较大。我们认为3季度可能处于刺激政策的观察期,加上基数升高的因素,三季度投资还将小幅回落,但4季度或迎来小幅回升。

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